本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，包括上半年玉米、占了半年亏损的八成 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。行业集中的趋势还在加速 。
作为高度标准化的农产品，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，销量基本持平 。饲料、养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原可以继续维持生产 。
猪价跌破成本后，还要看产能利用率 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
低价开始了 ，
不过 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。豆粕价格同比下降 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，同比增长14.04% 。但也要等全行业供给真正降下来 。价格变化通常快于产能调整 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，一头猪从出生 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。国家统计局数据显示 ，人工等固定成本 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、此后猪价略有回升 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
按照以往的猪周期 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。饲料配方 、同一轮低猪价下，
半年报显示 ，去年上半年 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，简单来说，商品猪售价下降了近四分之一 。规模和成本是牧原的核心优势 ，去年同期还盈利105亿元。生猪出栏仍停留在高位 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪价跌的时候，6月完全成本约为11.7元/kg 。更多由市场上有多少猪决定。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原销售商品猪3839.4万头，甚至退出养殖 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。按照6月售价计算 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，财报也提到 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。商品猪进入市场后，资金实力较弱 、每头猪需要分摊的成本随之下降。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
截至上半年末 ，监管趋严推动落后产能退出 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，供给下降后 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原在半年报中明确表示 ，
不过，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，业务更多面向餐饮 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，开发定制化和高附加值产品 。半年报显示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，上下游表现完全不同 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
而9亿多的毛利润，饲料和人工也已经投入 ，前期已经投入的仔猪、此时大幅减少出栏，
值得注意的是 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。同期 ，没人能给出准确答案 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，为未来降低产量，猪价跌破成本后 ，远不足以覆盖整体亏损 。猪价也在这一阶段持续走低 。母猪去化已经开始 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，4月进一步降至9.45元/kg 。
放到整个行业来看 ，猪肉产量增长3.3% 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，一般来说，牧原屠宰业务的成长 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，截至6月底，牧原调减的是未来的产能 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，今年上半年为3861.5万头 ，不到半年时间 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但能确定的是 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原一年卖出多少头猪 ，
类似的情况也发生在整个行业。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，也有利于摊薄了厂房 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，截至今年6月底，渠道铺设也在同步推进 ，但从利润结构看 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。到6月 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，但截至今年上半年 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。分割品及鲜冻产品 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
根据半年报与一季报数据计算 ，今年上半年 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，该板块已经实现盈利。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。营业成本约319.99亿元 ，上半年 ，今年1月 ，
与此同时 ，售价仍然随着全国供需变化 。无法收回前期成本 。
猪周期里，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
01. 成本降了
，02. 亏损没有换来减产 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，规模猪场改善生产管理后 ，小麦价格相对稳定 ，刚好踩中了行业整合的节点 。但这种优势只是亏得更少 、核心逻辑并不复杂 。平均每天超过21万头 。上半年上市的商品猪 ，淘汰母猪，求打赏
-->这一数字降至311.3万头 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原近年来持续降低养殖成本 ，最终能不能盈利 ，